【安信环保公用邵琳琳团队】周报0513:污染防治攻坚战七大战役陆续启动,环保需求有望迎来新一轮释放周期
摘要
■环保：环保需求有望迎来新一轮释放周期，关注在手订单充足、业绩弹性大的标的。
上周，生态环境部先后启动2018年的“城市黑臭水体整治专项行动”和“清废行动”，污染防治攻坚战七大战役陆续启动（蓝天保卫战、柴油货车污染治理、城市黑臭水体治理、渤海综合治理、长江保护修复、水源地保护、农业农村污染治理）。
从目前“黑臭水体治理”以及“清废行动”等专项行动情况看，中央环保督察“督查、交办、巡查、约谈、专项督察”五步法得到借鉴，“党政同责、一岗双责”的管理体系深入执行，保证中央环保压力有效传导，督促地方政府执行有力，保障问题解决落到实处。看好七大战役带来新的政策高压，相关环保需求有望进入新一轮的释放周期。
以水环境治理为例，财政部PPP储备库治水项目金额约3000亿元，市场潜力巨大。随着“水十条”和黑臭水体治理在内的七大战役的推进，治水需求有望持续快速释放，2018年一季度，水环境治理领域公司碧水源、国祯环保、博世科等当季度新增订单金额再创新高，分别同比增长107%、662%和88.83%。
建议精选在手订单充足、业绩高弹性增长有保障的标的，推荐【碧水源】、【博世科】、【国祯环保】。此外，推荐【聚光科技】【龙净环保】。
■公用：持续把握天然气产业链储气+气源端相关机遇，火电板块有望迎来业绩改善。
天然气推广受到政策支持，推广天然气为我国能源转型的抓手，我们长期看好天然气产业发展，我们预计2018年天然气消费量将达2600亿方，其中进口LNG规模有望超过700亿方。为避免再次出现2017年的气荒问题，储气调峰能力建设势在必行。国家能源局、发改委联合印发《关于加快储气设施建设和完善储气调峰辅助服务市场机制的意见》，明确指出了上游气源企业、城燃公司和大用户的储气调峰能力建设目标。要求在2020年底前，上游气源企业形成不低于年合同销量10%的储气能力，城市燃气企业和不可中断大用户要形成不低于年用气量5%的应急储气能力。建议重点关注相关标的【中集安瑞科】【深冷股份】。
气源方面，我们认为未来国内天然气供需仍将维持紧平衡，气源端有望迎来量价齐升，重点推荐【中天能源】，建议关注【深圳燃气】。
电力板块有望迎来业绩改善机会，中电联数据显示，4月份全社会用电量增长7.82%，1-4月累计用电量高增9.32%，其中二产对增量贡献达50%。宏观经济稳中向好，全年用电量有望保持中高速增长态势。同时，随着煤炭优质产能释放，供需形势从偏紧逐渐向供需平衡过渡，煤价重返绿色合理区间可期，利好火电板块，建议关注【华能国际】。
■投资组合：【碧水源】+【国祯环保】+【博世科】+【聚光科技】+【龙净环保】+【中天能源】。
■风险提示：政策推进力度不及预期、PPP订单释放不及预期
1. 本周核心观点
1.1. 污染防治攻坚战七大战役陆续启动，环保需求有望迎来新一轮释放周期
上周，生态环境部先后启动“2018年城市黑臭水体整治环保专项行动”和“打击固体废物环境违法行为专项行动（清废行动2018）”。
黑臭水体整治专项行动于5月至12月在36个重点城市和抽查城市开展。目前，首批督查组已抵达督查现场，对广东、广西、海南、上海、江苏、安徽、湖南、湖北等8个省20个城市开展督查工作。
“清废行动2018”于5月初至6月底展开，主要对长江经济带固体废物倾倒情况进行全面摸排核实。目前“清废行动”共摸排核实1325个固体废物堆存点，发现737个堆存点存在问题，并对比较突出的两批共49个问题挂牌督办，其余688个问题交给11个省（市）挂牌督办。同时，生态环境部对广州、江门、东莞、连云港、盐城、包头和温岭等7市就非法转移倾倒危废等问题进行约谈。
七大战役搭建污染防治攻坚战框架，牵动攻坚战落到实处。近期，生态环境部部长李干杰表示，生态环境部将围绕污染防治攻坚战展开七场标志性的重大战役，使之成为攻坚战的突破口和“牛鼻子”，确保3年明显见效：打赢蓝天保卫战，打好柴油货车污染治理、城市黑臭水体治理、渤海综合治理、长江保护修复、水源地保护、农业农村污染治理。此外，李干杰还表示，生态环境部还将持续推进中央环保督察工作，不断研究完善督察体制，积极开展督察法制建设，组织开展第一轮督察“回头看”，从2019年开始第二轮中央环保督察。
相关专项行动借鉴环保督察“五步法”，保障政策执行落到实处。目前，除《全国集中式饮用水水源地环境保护专项行动方案》已经出台外，其他重大战役的攻坚行动方案仍在制定当中，而相关的前期专项行动已经陆续启动，污染防治攻坚战逐步走向落地。从目前“黑臭水体治理”以及“清废行动”方案和实施情况来看，中央环保督察“督查、交办、巡查、约谈、专项督察”五步法得到借鉴，“党政同责、一岗双责”的管理体系深入执行，保证中央环保压力有效传导，督促地方政府执行有力，保障问题解决落到实处。
看好七大战役带来新的政策高压，相关环保需求有望进入新一轮的释放周期。以水环境治理为例，根据环保部和财政部数据，目前，水环境治理项目进入PPP储备库的金额约3000亿元左右，这些项目后续有望陆续进入采购、执行、移交阶段，为水环境治理市场需求释放奠定巨大潜力。经历92号文PPP集中清库之后，储备库中水环境治理项目总金额仍与三年来平均水平相当，受清库影响有限。随着“水十条”、黑臭水体治理以及相关专项行动的推进，治水需求有望持续不断释放，2018年一季度，水环境治理领域公司碧水源、国祯环保、博世科等当季度新增订单金额再创新高，分别同比增长107%、662%和88.83%，预示全年拿单态势向好。
环保板块仍建议精选在手订单充足、业绩弹性较大的标的，推荐【碧水源】【博世科】【国祯环保】。估值层面，2017年以来对环保板块估值的抑制因素（PPP清库、利率持续上行）不断得到边际改善，而目前环保板块PEttm为28.3x，仍为3年来较低水平；龙头公司目前对应2018年业绩的动态PE为20x左右，碧水源（19.9x）、博世科（20.1x）、国祯环保（22.4x）。业绩层面，从一季度业绩看，碧水源、博世科、国祯环保扣非归母净利润增速达到78%、320%、124%，业绩增速喜人，全年高增可期；从在手订单/营业收入（2017）的比例来看，碧水源、国祯环保、博世科分别达到4.6、5.7、8.4，这成为支持这些公司未来业绩的高增长强有力的保障。建议关注2018年将召开的第八次全国环保大会，看好其对环保板块市场情绪的提振作用。此外，推荐监测龙头【聚光科技】，推荐大气治理技术龙头【龙净环保】，有望受益于钢铁等非电大气治理的启动。
1.2. 持续把握天然气产业链储气+气源端相关机遇，火电板块有望迎来业绩改善
能源局数据显示，2018年一季度天然气消费旺季更旺，煤改气稳步推进，一季度有大面积雨雪降温天气，带动民用气和工业用气增长，此外，替代燃料价格如石油等持续保持高位，提高天然气竞争力，多因素驱动天然气消费量同比增长17%；进口LNG规模大幅增长，3月份同比大增64%。在煤改气推动下，我们长期看好天然气产业发展，我们预计2018年天然气消费量将达2600亿方，其中进口LNG规模有望超过700亿方。
避免再次出现气荒问题，储气调峰能力建设势在必行。两会期间，发改委表示，正组织协调各方力量，稳步扎实推进天然气产、供、储、销工作，加强天然气储备设施建设，未来要建立2亿方左右的调峰机制。近日，国家能源局、发改委联合印发《关于加快储气设施建设和完善储气调峰辅助服务市场机制的意见》，明确指出了上游气源企业、城燃公司和大用户的储气调峰能力建设目标，要求在2020年底前，上游气源企业形成不低于年合同销量10%的储气能力，城市燃气企业和不可中断大用户要形成不低于年用气量5%的应急储气能力，建议重点关注。
在之前报告中，我们推算2020年之前LNG接收站、城市燃气公司和LNG工厂、天然气大用户分别需要建设LNG储罐的规模为320万方、643万方、101万方、121万方，2018-2020年之间的累计需求预计可达1200万方。根据具体储罐规模及其市场价格，我们推算出整个LNG储罐市场在2018-2020年的市场空间预计可达1000-1500亿元。储气设施市场集中度高，我们建议重点关注LNG储气罐设备龙头【中集安瑞科】和具备储气站总包能力的【深冷股份】。
天然气气源端方面，推广天然气为我国能源转型的重要抓手之一，长期看好政策大力支持天然气消费提升，天然气产业链各个环节有望受益。短期内，建议关注天然气气源端相关机遇，推荐打造天然气全产业链的【中天能源】，建议关注LNG接收站即将投产的【深圳燃气】。
电力板块有望迎来业绩改善机会。根据中电联统计快报，4月份全社会用电量增长7.82%，1-4月累计用电量高增9.32%，其中第二产业对增量贡献达50%。宏观经济稳中向好，全年用电量有望保持中高速增长态势。同时，随着煤炭优质产能释放，供需形势从偏紧逐渐向供需平衡过渡，煤价重返绿色合理区间可期，利好火电板块，建议关注【华能国际】。
1.3. 投资组合
安信环保及公用事业行业本周投资组合：【碧水源】+【博世科】+【国祯环保】+【聚光科技】+【龙净环保】+【中天能源】。
2.行业要闻
2.1.2018年城市黑臭水体整治环境保护专项行动启动
生态环境部5月7日联合住建部启动2018年城市黑臭水体整治环境保护专项行动，首批督查组已抵达督查现场，将分10个组历时15天，涉及广东、广西、海南、上海、江苏、安徽、湖南、湖北等8个省20个城市，开展督查工作。5月-6月，督查组将分三批对全国36个重点城市和部分地级城市开展现场督查；现场督查工作结束后15个工作日内形成城市黑臭水体整治情况统计表和问题清单；9月-10月，对问题整改情况进行巡查，提出约谈建议；10月-12月，对问题严重的城市人民政府进行约谈，对约谈后整改不力的城市，开展环境保护专项督察。
信息来源：
http://www.mep.gov.cn/gkml/sthjbgw/qt/201805/t20180507_436554.htm
2.2. 栗战书：以法律的武器治理污染，用法治的力量保卫蓝天
中共中央政治局常委、全国人大常委会委员长栗战书5月7日主持召开全国人大常委会大气污染防治法执法检查组第一次全体会议。他强调，要坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指引，扎实做好大气污染防治法执法检查工作，依法推动解决大气污染突出问题，以法律的武器治理污染，用法治的力量保卫蓝天，确保以习近平同志为核心的党中央关于生态文明建设的决策部署得到全面贯彻落实。
信息来源：
http://www.xinhuanet.com/2018-05/07/c_129866463.htm
2.3. 生态环境部对7起长江生态环境违法案件挂牌督办
2018年5月8日，生态环境部决定对长江经济带7起生态环境违法案件进行挂牌督办，进而打击非法转移、倾倒危险废物及固体废物等违法行为，切实保护长江经济带生态环境安全。生态环境部强调，有关各地各部门要切实提高政治站位，充分认识做好长江经济带生态环境保护的重要性和紧迫性，把思想和行动统一到党中央、国务院决策部署上来，严厉打击破坏生态环境的违法犯罪行为。督办通知要求，安徽省、湖南省、重庆市环境保护厅（局）要督促相关地方人民政府和有关单位迅速查明违法事实，依法处罚到位、整治到位，彻底消除环境安全隐患，切实维护长江生态环境安全，保障沿线群众身体健康，确保中央关于长江经济带“共抓大保护、不搞大开发”决策部署落到实处、见到实效。
信息来源：
http://www.mep.gov.cn/gkml/sthjbgw/qt/201805/t20180508_438277.htm?COLLCC=1637953764&
2.4. 打击固体废物环境违法行为专项行动启动
为坚决遏制固体废物非法转移倾倒案件多发态势，确保长江生态环境安全，生态环境部9日在北京启动打击固体废物环境违法行为专项行动。生态环境部环境监察局负责人9日在北京对记者表示，这次专项行动从5月9日开始至6月底，生态环境部将抽调环境执法骨干和固体废物管理方面的专家，组成150个督查组，进驻长江经济带有关地市。通过对长江经济带固体废物非法倾倒情况现场摸排核实，督促地方政府和有关部门提高认识，主动落实环境保护主体责任，科学妥善处置、消除环境安全隐患，依法查处涉固体废物、危险废物环境违法行为，对相关责任人员依法依规实施问责，遏制非法转移倾倒案件多发态势，确保长江生态环境安全。
信息来源：
http://www.chinanews.com/cj/2018/05-09/8509759.shtml
2.5. 国内成品油价格按机制上调
根据近期国际市场油价变化情况，按照现行成品油价格形成机制，自2018年5月11日24时起，国内汽、柴油价格（标准品，下同）每吨分别提高170元和165元。相关价格联动及补贴政策按现行规定执行。调整后，各省（区、市）和中心城市汽、柴油最高零售价格见链接中附表。
信息来源：
http://www.ndrc.gov.cn/xwzx/xwfb/201805/t20180511_885987.html
3.上周行业走势
上周上证综指上涨2.34%，创业板指数上涨1.1%，公用事业与环保指数上涨0.81%。环保板块中，水处理板块上涨2%，大气治理板块上涨3.28%，固废板块上涨0.65%，环境监测板块上涨2.58%，集中供热板块上涨1.95%；电力板块中，火电板块上涨2.16%，水电板块下跌0.09%，清洁能源发电板块下跌1.09%，地方电网板块下跌1.05%，燃气板块上涨0.64%；水务板块下跌0.82%。
上周，电力燃气板块，涨幅靠前的分别为新能泰山、漳泽电力、胜利股份、蓝焰控股、中天能源，跌幅居前的分别为华能国际、桂东电力、涪陵电力、福能股份、上海电力；水务环保板块，涨幅靠前的分别为神雾节能、创业环保、易世达、渤海股份、神雾环保，跌幅居前的分别为中金环境、云投生态、三聚环保、海峡环保、国中水务。
4.上市公司动态
4.1.上市公司重要公告
4.2.定向增发
5. 投资组合推荐逻辑
【碧水源】公司在手订单充足，PPP清库影响小：截止2017年底，公司在手EPC订单尚未确认收入221.7亿元，在手运营类订单有待完成投资416亿元，在手订单充足。PPP清库会导致一些不合规PPP项目停止或延后的现象，但具有较好的付费方式的污水处理项目应采用PPP模式，因此PPP清库对公司PPP项目的影响相对较小。未来不合规的PPP项目受到限制，行业乱象清除，污水处理类的高质量PPP项目能得到更多的支持，这有利于公司回归污水处理核心业务，进而带动公司毛利率的回升。水环境治理行业景气度高，污水厂提标改造推进中，2018年城市黑臭水体整治环境保护专项行动启动，行业景气度高，国家对污水厂标准要求越来越高，一些地区将污水厂标准提升到地表IV类到III类，公司的DF+MBR膜技术在高标准下更有优势，市场空间进一步打开。
【国祯环保】公司是市政污水处理领域较早提供“一站式六维服务”的专业公司，目前形成了水环境治理、工业废水治理、小城镇环境治理三大业务领域。截止2017年底，公司在手工程类订单共75个，金额合计35.82亿元；处于施工期运营类项目21个，待完成投资金额29.18亿元。进入2018年以来，公司拿单继续高歌猛进，公司公告订单金额合计已超50亿元，拿单节奏较2017年更上一层楼。公司运营业务占总收入比重达到40%，攻守兼备，运营业务贡献稳定现金流。2017年11月公司引入国资铁路发展基金成为第二大股东，有望享受多方位支持。
【博世科】公司环境实体业+环境服务业协同发展、双布局，依托核心技术和前瞻性市场眼光，在黑臭河、土壤修复等领域不断暂获具有卡位+标杆效应的订单。通过加强与中国中车、北部湾投资合作，单体订单金额不断实现突破，广西以外市场不断开拓。2017年以来拿单高歌猛进，在手订单充足奠定业绩高增基础，截至2018 年一季度末，公司在手合同未确认收入部分121.96亿元，为公司2017年收入的8.3倍，公司充足在手订单奠定公司业绩高增基础。
【聚光科技】公司订单储备充足，业绩快速增长，据公告，2017年度公司累计新签订合同金额约58亿，较2016年的41亿上升41%，截至 2017 年底已签订未执行或尚在执行中的合同金额约22.5 亿（其中不包含黄山项目、高青项目），公司订单储备充足。排污许可证、环保税多因素促环境监测景气不断提升，工业园区VOCs监测领域开始发力，公司在工业园区VOCs监测上的布局有望成为未来业绩增长的重要动力之一。公司业务积极向环境治理端延伸，提供“监测+治理”整体解决方案。据公告，公司2016年底以来，先后中标黄山、高青两个水环境治理项目，合同金额共计26.54亿元。公司拟成立水生态环境治理公司“聚光环境”，进一步加强公司在水环境治理领域的竞争力。水环境治理领域项目单体订单金额较监测领域更大，水环境治理业务有利于带动公司监测业务发展，同时进一步打开市场发展空间。
【龙净环保】蓝天保卫战为防治污染攻坚战的重中之重，《钢铁烧结、球团工业大气污染物排放标准》等20项排放标准修改单（征求意见稿）已经出台将近一年时间，2018年全国环保工作会议、政府工作报告均提出2018年要启动钢铁超低排放改造。非电大气治理逐步启动，为大气治理企业带来新的业绩增长点。2017年，公司在钢铁、焦化、碳素、催化裂化、工业尾气治理、石化、有色、玻璃、生物质等非电领域实现突破，后续业务向非电领域延伸值得期待。阳光集团入主，带来全新发展平台，公司战略布局大环保，发展空间不断打开。
公司2014年通过了分10期实施的员工持股计划，自2014年度始至2023年度止，每年以上一会计年度实现的净利润为基数，提取10%的奖励基金作为员工持股计划的资金来源，不断调动员工积极性。
【中天能源】经过这几年的布局，公司油气全产业链持续搭建，公司在油价底部并购加拿大New Star和Long Run两个油气资源项目，积极推进加拿大LNG液化厂和江阴、潮州LNG接受站的建设，未来有望通过公司的LNG分销网络销售海外低价天然气。公司积极打造基于海外低价天然气资源的天然气全产业链，期待业绩持续释放。
6. 风险提示
政策推进力度不及预期、PPP订单释放不及预期。
联系人：邵琳琳18121009708/周喆15201118504/方向13817724932/马丁13811747250
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